L’interesse dei nostri lettori e lettrici per la situazione economica cinese ci ha fatto decidere di pubblicare un nuovo commento sull’attuale congiuntura economica della Cina e in particolare sulle difficoltà del settore immobiliare, a cura di Sandeep Rao, Head of Research di Leverage Shares.
Introduzione
Nelle scorse settimane si sono verificati alcuni eventi interessanti nella Repubblica Popolare Cinese. Il primo è stato il mancato pagamento di una serie di obbligazioni da parte di Country Garden, il più grande sviluppatore immobiliare privato cinese, che ha anche comunicato che probabilmente registrerà una perdita record per i primi sei mesi dell’anno, rievocando così la crisi di Evergrande Group, iniziata poco più di due anni fa e conclusasi con la richiesta di protezione dalla bancarotta negli Usa.
Sono stati poi resi noti alcuni dati relativi al mese di luglio. La produzione industriale è cresciuta del 3,7% su base annua, meno del 4,4% di giugno, e ha disatteso le aspettative degli analisti che si aspettavano un +4,4%. Le vendite al dettaglio sono aumentate del 2,5% su base annua, in rallentamento rispetto al 3,1% di giugno e al di sotto del +4,5% atteso dagli analisti. Le recenti preoccupazioni per il mancato rispetto delle aspettative stanno aiutando a far luce su indicatori fondamentali che sono molto, molto più cruciali.
Il settore immobiliare in difficoltà
Il settore immobiliare dovrebbe essere considerato un indicatore della capacità a lungo termine dei cittadini di accumulare ricchezza. In altre parole, è un indicatore indiretto dei problemi di accessibilità economica. Questo settore è in difficoltà da qualche tempo. Secondo China Index Academy, una piattaforma di analisi immobiliare leader in Cina (nota anche come “SouFun”), a luglio i prezzi delle “nuove abitazioni” e dei terreni sono calati su base annua in tutta la Repubblica Popolare.
Le uniche regioni che mostrano una debole tendenza al rialzo dei prezzi delle “nuove abitazioni” sono (nell’ordine) quelle che circondano Shenzhen, Shanghai e Pechino. Tutte e tre le città sono considerate di “prima fascia”.
SouFun ha anche riferito che il numero di immobili pignorati in Cina è aumentato di quasi il 20% su base annua nella prima metà del 2023. La ragione principale è stata l’incapacità dei proprietari di pagare i mutui a causa del calo dei redditi. Questi proprietari erano sia entità aziendali che persone fisiche.
I gestori cinesi notano che il fattore dominante dietro questo balzo nel 2023 è dovuto al processo di smaltimento delle attività in sofferenza, che dura da 1 a 2 anni, che si sta normalizzando dopo l’abolizione delle misure di rinvio dovute alla pandemia. I semi dei pignoramenti, tuttavia, sono stati piantati ben prima.
L'”Indice dei prezzi delle cento città” di SouFun mostra che, nel complesso, i prezzi dei terreni e delle nuove abitazioni sono diminuiti sia a livello annuale che mensile. Tuttavia, gli affitti in media sono aumentati negli ultimi mesi, nonostante il calo su base annua.
Il Politburo ha detto chiaramente che le tendenze attuali sono in qualche modo previste. In un messaggio di luglio, che ha stranamente provocato un’impennata dei titoli delle imprese immobiliari, il massimo organo del governo cinese ha affermato che è necessario “adeguare e ottimizzare le politiche in modo tempestivo”. Una frase contenuta nel messaggio, che affermava che “l’abitazione è per viverci, non per speculare”, è stata successivamente rimossa dalla trascrizione.
La “frase scomparsa” avrebbe dovuto essere considerata un avvertimento. Invece, si è dato per scontato il sostegno del governo cinese al settore immobiliare. Agli immobili in Cina è stato a lungo attribuito lo status di “bene d’investimento privilegiato”, partendo dal presupposto che la domanda avrebbe sempre fatto salire i prezzi. Di conseguenza, le attività edilizie si sono espanse al di fuori delle città di “prima fascia” e in tutta la Repubblica Popolare.
Questa ipotesi si è rivelata da tempo fallimentare. Nel primo trimestre del 2021 gli investimenti nell’edilizia hanno subito una brusca battuta d’arresto che persiste tuttora.
Normalmente, la prospettiva di un’offerta limitata avrebbe dovuto far lievitare i prezzi delle costruzioni. Ciò non è avvenuto. L’andamento dei consumi immobiliari è in linea con alcune tendenze depressive riscontrate nella fascia più giovane della popolazione cinese.
Una generazione perduta
Come il settore immobiliare, un altro pilastro significativo del motore economico cinese è la sua massiccia base manifatturiera che funge da “crogiolo” per la maggior parte dei consumi dell’emisfero occidentale (e in misura diversa anche di altre aree).
Il motore economico cinese è effettivamente in grado di soddisfare adeguatamente la domanda di beni e servizi prodotti da tutti i clienti. Tuttavia, questo non si traduce necessariamente in un beneficio per tutte le fasce demografiche della popolazione e nemmeno per coloro che lavorano nel “crogiolo”.
Il tasso di disoccupazione totale è per lo più parallelo al tasso di disoccupazione rilevato nella fascia di età 25-59 anni. Tuttavia, per la fascia di età 16-24 anni, il tasso di disoccupazione è salito alle stelle, raggiungendo il 21,3%. Questo tasso di disoccupazione è preoccupante. A differenza dei Paesi dell’emisfero occidentale, nella maggior parte dell’Asia l’istruzione universitaria non è considerata culturalmente un percorso necessario per assicurarsi un’occupazione. Infatti, molti giovani lavoratori si diplomano direttamente presso scuole “tecniche” ed entrano nel mondo del lavoro.
Una caratteristica ricorrente della riluttanza dei giovani cinesi ad accettare alcuni posti di lavoro è stata la bassa retribuzione rispetto ai lavori che dovrebbero svolgere. Negli ultimi tempi, la leadership politica cinese si è mostrata piuttosto indifferente a queste preoccupazioni, esortando i giovani a ridurre le loro aspettative e a non lamentarsi.
C’è una ragione strategica molto valida per cui la leadership politica cinese e i magnati dell’economia potrebbero non voler affrontare il problema dei salari stagnanti/sotto la soglia di sopravvivenza: l’aumento dei salari aumenterebbe il costo dei suoi beni e servizi, aprendo così il potenziale per la sostituzione dei prodotti cinesi da parte di una serie di altri Paesi con leggi sul lavoro più forti che sono ancora più economici rispetto a produrre nelle principali economie occidentali. Lo sblocco dei salari potrebbe quindi compromettere il pilastro “crogiolo” della Cina, a meno che non fornisca un livello di valore aggiunto molto elevato come incentivo.
Effetti sul mercato
In questo contesto si indebolisce l’argomentazione per cui risulta soddisfacente il semplice acquisto di azioni cinesi per diversificare gli investimenti su base economica. Se l’argomento è partecipare alla crescita economica cinese, le prospettive future per la Cina appaiono fosche, poiché i consumi interni sembrano destinati a continuare a subire un impatto. Il governo cinese non può fare altro che sostenere la Cina prima che smetta di essere un'”economia di mercato” e si trasformi in un'”economia di comando”.
Visti i dati economici a disposizione e gli indicatori indiretti che se ne deducono, si può ipotizzare che ogni trend rialzista sostenuto raggiungerà presto il suo picco, per il semplice motivo che l’economia cinese si trova tra l’incudine e il martello e richiederà probabilmente anni di lavoro per essere ‘guarita’.
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