Tutti pazzi per l’oro giallo? Durante l’estate, l’oro ha raggiunto nuovi massimi storici, salendo a livelli di circa 2.685 dollari per oncia. L’aumento quasi inarrestabile del prezzo dell’oro rispecchia diversi fattori di cui ci parla Peter Kinsella, Global Head of Forex Strategy di Union Bancaire Privée (UBP).
In primo luogo, i dati sull’inflazione statunitense sono stati inferiori alle aspettative per due mesi consecutivi, evidenziando come l’inflazione di fondo si attesta attualmente a un tasso annualizzato di circa il 2,4%. Il forte calo dei dati mensili relativi all’inflazione mostra che le pressioni inflazionistiche contemporanee si stanno esaurendo. Ciò ha spinto la Federal Reserve ad avviare il ciclo di tagli dei tassi con un taglio di 50 punti base durante la riunione di settembre. Tuttavia, vale la pena notare che sia la media dei dot plot che la conferenza stampa del presidente della Fed Powell hanno mostrato segnali hawkish. I dot plot 2024 della Fed hanno indicato che un gran numero di persone (nove su diciannove) prevede un taglio dei tassi di 25 punti base nelle due riunioni rimanenti, mentre i restanti prevedono due tagli da 25 punti base. I mercati hanno reagito prezzando ulteriori 75 punti base in tagli entro dicembre. Anche diverse altre grandi banche centrali hanno iniziato a tagliare i tassi a settembre, il che significa che i tassi globali stanno ora scendendo; da un punto di vista dei fondamentali ciò è costruttivo per l’oro.
In secondo luogo, anche il dollaro statunitense ha iniziato a indebolirsi, e a partire da metà luglio l’US Dollar Index è sceso di circa il 4%. Notiamo che il dollaro statunitense ha sottoperformato il più ampio movimento dei tassi d’interesse di mercato, il che significa che vi sono margini per una sua ulteriore riduzione nei prossimi mesi. Questo sarà costruttivo per l’oro, perché quando l’USD si deprezza porta a prezzi più alti, dato che l’oro è valutato in USD.
Notiamo che dall’inizio di giugno gli acquisti di oro da parte delle banche centrali sono diminuiti. Gli acquisti di oro fisico da parte delle banche centrali si aggiravano in media intorno alle 80 tonnellate al mese, ma da allora si sono ridotti a circa 40 tonnellate. Riteniamo che il rapido aumento dei prezzi dell’oro abbia probabilmente dissuaso le banche centrali dall’aumentare ulteriormente le proprie riserve. Tuttavia, riteniamo che l’oro sarà ben supportato in caso di ribasso, poiché le banche centrali cercheranno di aumentare le loro allocazioni a prezzi più bassi. Il contesto generale rimane favorevole a ulteriori allocazioni delle banche centrali verso il metallo giallo – le tensioni geopolitiche e gli ampi deficit fiscali continueranno a spingere l’oro verso livelli più elevati.
Per quel che riguarda la domanda retail, notiamo che nelle ultime settimane gli investitori hanno aumentato le loro allocazioni verso gli ETF incentrati sull’oro, ponendo fine a due anni consecutivi di deflussi. Prevediamo che nei prossimi mesi gli ETF continueranno a registrare afflussi significativi, in quanto gli investitori diversificano in asset non correlati come l’oro.
Per quanto riguarda i consumatori, l’Asia continua a registrare una forte domanda. I consumatori cinesi hanno aumentato le allocazioni in oro, probabilmente a causa della scarsità di alternative interne di risparmio e come rifugio per i risparmi denominati in CNY. La domanda di importazioni indiane è aumentata in seguito alla riduzione dei dazi d’importazione annunciata nel bilancio di quest’anno.
In vista del quarto trimestre, riteniamo che la riduzione dei tassi d’interesse da parte delle banche centrali, unitamente all’indebolimento del dollaro statunitense, continuerà a spingere l’oro verso l’alto. Un’ascesa verso livelli di circa 2.800 dollari per oncia entro la metà del 2025 è del tutto possibile.
